Transaction Services
Ontdek wat transaction services, ook wel financial due diligence, inhoudt, hoe dealteams de cijfers achter een overname controleren, welke functies er zijn en hoe studenten zich voorbereiden op stages.
Introductie
Wat is transaction services?
Transaction services, ook wel financial due diligence genoemd, is het analyseren van de jaarrekening, de kwaliteit van de winst, het werkkapitaal en de netto schuldpositie van een doelbedrijf voorafgaand aan een fusie of overname. Teams bij Big Four-kantoren en internationale banken doen dit onderzoek namens een koper, buy-side due diligence, of een verkoper, sell-side of vendor due diligence, om de cijfers achter de deal te bevestigen en risico's zichtbaar te maken voordat de transactie wordt afgerond.
Onderzoek naar de kwaliteit van de winst begint doorgaans bij de gerapporteerde EBITDA en corrigeert die voor posten die onder nieuwe eigenaren niet terugkomen: een eenmalige verzekeringsuitkering, reorganisatiekosten, transacties met gelieerde partijen die boven of onder de marktprijs zijn geprijsd, of omzet die te vroeg is verantwoord. Het resultaat is een genormaliseerde, of aangepaste, EBITDA die een koper als basis voor een waarderingsmultiple gebruikt, waardoor zelfs een bescheiden verschuiving in de aangepaste EBITDA de prijs met een veelvoud daarvan kan beïnvloeden zodra een multiple wordt toegepast. Werkkapitaalanalyse werkt anders: hierbij wordt gekeken naar het genormaliseerde, gemiddelde niveau van werkkapitaal dat het bedrijf nodig heeft om te blijven draaien, en de koopprijs wordt doorgaans naar boven of beneden bijgesteld afhankelijk van hoeveel werkkapitaal er bij afronding daadwerkelijk wordt geleverd ten opzichte van dat streefniveau. Netto schuldanalyse brengt schuldachtige posten in kaart die de prijs verlagen die een koper bereid is te betalen voor het eigen vermogen, uitgestelde betalingen, pensioentekorten, onbetaalde belastingverplichtingen, zodat de overeengekomen ondernemingswaarde vertaalt naar de juiste prijs voor het eigen vermogen.
Wat ze doen
Wat transaction services-teams doen
Stap voor stap
Hoe een due diligence-opdracht werkt
Het precieze ritme verschilt tussen buy-side en sell-side werk. Bij een buy-side opdracht wordt het tijdpad bepaald door het bredere veiling- of onderhandelingsproces en kan dit na het verkrijgen van exclusiviteit terugvallen tot enkele weken, waardoor de afbakening zich meestal scherp richt op de onderdelen die de prijs of dealstructuur het meest kunnen beïnvloeden. Bij een sell-side, of vendor, opdracht heeft het team meer grip op de timing, omdat het rapport wordt opgesteld voordat kopers formeel worden uitgenodigd, maar de lat ligt anders: de analyse moet standhouden wanneer meerdere concurrerende bieders deze parallel onder de loep nemen, waardoor bevindingen doorgaans uitgebreider worden onderbouwd en teruggekoppeld naar brongegevens.
Het kernproces
Onderzoeken, verifiëren, rapporteren
Elke opdracht, of het nu buy-side of sell-side is, volgt dezelfde onderliggende logica. Het team bouwt eerst een beeld op van het bedrijf en de jaarrekening, verifieert vervolgens de cijfers grondig door ze te toetsen aan onderliggende gegevens en toelichtingen van het management, en rapporteert ten slotte de bevindingen zodat een dealteam ermee verder kan.
De bevindingen blijven niet theoretisch. Correcties die tijdens het onderzoek naar de kwaliteit van de winst worden vastgesteld, komen vaak terug als expliciete posten in de koopovereenkomst, en het werkkapitaaldoel dat het team berekent, wordt doorgaans het referentiepunt in een completion accounts-mechanisme, of wordt verwerkt in een vaste prijs die bij ondertekening wordt afgesproken onder een locked box-structuur. Daarom werken transaction services-professionals nauw samen met de advocaten en corporate finance-adviseurs die de overeenkomst opstellen: een cijfer dat in een spreadsheet klopt, telt pas als het precies genoeg is gedefinieerd om een geschil na afronding te doorstaan.
Soorten
Soorten transaction services-werk
Functies
Functies in transaction services
Stagiair
Een student die het team ondersteunt met data-analyse en het voorbereiden van opdrachtmateriaal.
Transaction Services Analyst
Een starter die een groot deel van de kwaliteit-van-winst- en werkkapitaalanalyse opbouwt.
Senior Analyst / Consultant
Neemt grotere delen van de analyse voor zijn rekening en begint onderdelen van een opdracht te leiden.
Manager
Stuurt de opdracht dagelijks aan en is bij kleinere deals het belangrijkste aanspreekpunt voor de klant.
Senior Manager / Director
Leidt klantrelaties en houdt overzicht over meerdere opdrachten tegelijk.
Carrièretijdlijn
Hoe lang elke stap doorgaans duurt
Transaction services kent geen vaste ladder, en de timing hangt af van het kantoor en van individuele prestaties. Als ruwe, kwalitatieve richtlijn doorlopen de meeste mensen onderstaande niveaus voordat ze binnen transaction services doorgroeien of overstappen naar een verwante deal advisory-functie.
| Niveau | Doorgaans in de functie |
|---|---|
| Analyst | enkele jaren |
| Senior Analyst / Consultant | enkele jaren |
| Manager | meerdere jaren |
| Senior Manager / Director | seniorniveau |
Tijdlijnen zijn indicatief en variëren per kantoor, dealstroom en individuele voortgang.
Hoe het past in het verdienmodel
Hoe transaction services past in het verdienmodel van een kantoor
Transaction services is een op fees gebaseerde adviesdienst. Het is doorgaans onderdeel van de bredere deal advisory-praktijk van een Big Four-kantoor of bank, naast corporate finance- en M&A-teams en waarderingsspecialisten die aan dezelfde lopende transacties werken.
Het werk wordt op projectbasis gefactureerd, gekoppeld aan een specifieke transactie, in plaats van via een doorlopende afspraak of vaste vergoeding. Dat betekent dat de werkdruk nauw samenhangt met de algehele dealactiviteit: druk wanneer het aantal fusies en overnames hoog is, rustiger wanneer dat afneemt.
Omdat het werk dicht bij de deal zit, bouwen transaction services-teams relaties op met de corporate finance- en M&A-adviseurs die de opdracht aanbrengen, en met de private equity-fondsen, bedrijven en banken die de uiteindelijke klant zijn.
Binnen een Big Four-kantoor bepalen onafhankelijkheidsregels ook hoe werk wordt verdeeld: een kantoor dat optreedt als wettelijke accountant van een doelbedrijf mag vaak beperkt of geen due diligence-diensten leveren bij een deal waarbij datzelfde bedrijf betrokken is, om een belangenconflict tussen de auditrelatie en de adviesrol te voorkomen. Dit is een van de redenen waarom de zittende accountant van een bedrijf en de transaction services-adviseur bij een bepaalde deal vaak niet hetzelfde kantoor zijn.
Beloning
Beloning in transaction services
De beloning in transaction services is grofweg op dezelfde manier opgebouwd als bij andere deal advisory-functies bij Big Four-kantoren en banken: een basissalaris plus een bonus die is gekoppeld aan de prestaties van het kantoor en van de medewerker zelf. Over het algemeen ligt het in lijn met andere adviespraktijken binnen hetzelfde kantoor, niet duidelijk hoger of lager.
Bonussen bewegen doorgaans mee met de algehele dealactiviteit, omdat de praktijk fee-based en projectgedreven is. We publiceren geen specifieke salarisbedragen, omdat deze verschillen per kantoor, niveau en jaar, en in de tijd veranderen.
Juniors
Wat stagiairs en analisten doen
Junior teamleden bouwen en controleren een groot deel van de analyse waarop een due diligence-rapport is gebaseerd.
- Excel-analyses opbouwen en controleren
- Dataroomdocumenten ordenen en doornemen
- Onderdelen van due diligence-rapporten opstellen
- Senior teamleden ondersteunen tijdens managementgesprekken
- Winst normaliseren voor eenmalige posten
- Bewegingen in werkkapitaal en netto schuld bijhouden
Vaardigheden
Vaardigheden die je nodig hebt
Naast de algemene vaardigheden hieronder is de technische kern van de functie vertrouwd zijn met de manier waarop accrual accounting kan afwijken van de werkelijke kasstroom: omzet herkennen die eerder wordt verantwoord dan geïnd, kosten die worden geactiveerd in plaats van direct genomen, of voorzieningen die een toekomstige verplichting onderschatten. Kennis van zowel IFRS als Nederlandse RJ-richtlijnen is nuttig, omdat doelbedrijven in Nederland afhankelijk van hun omvang en beursstatus onder een van beide rapporteren.
Routes
Beste routes naar transaction services
Vergelijk
Transaction services versus andere finance-paden
Transaction services vs valuation
Transaction services controleert de feiten achter de cijfers, de kwaliteit van de winst, het werkkapitaal en de netto schuld. Valuation neemt die cijfers, inclusief de genormaliseerde EBITDA die een transaction services-team al heeft gecorrigeerd, en bepaalt wat het bedrijf waard is met technieken zoals discounted cash flow of vergelijking met beursgenoteerde ondernemingen. In de praktijk lopen beide werkstromen parallel op dezelfde deal, en steunt het valuation-team rechtstreeks op de bevindingen van transaction services.
Transaction services vs corporate finance / M&A
Transaction services is een gespecialiseerde due diligence-werkstroom binnen een breder M&A-proces dat corporate finance- en M&A-teams van begin tot eind leiden, van originatie en het vermarkten van de deal tot het onderhandelen van voorwaarden en de afronding. Corporate finance- en M&A-adviseurs leiden doorgaans de klantrelatie en de dealstrategie, terwijl transaction services de onafhankelijke financiële analyse levert die de onderhandeling onderbouwt, zonder zelf een standpunt in te nemen over de vraag of de deal moet doorgaan.
Transaction services vs audit
Audit controleert of de historische jaarrekening getrouw is weergegeven volgens de boekhoudregels, volgt een wettelijke jaarcyclus en resulteert in een oordeel gericht aan aandeelhouders. Transaction services analyseert datzelfde soort cijfers op wat ze betekenen voor een specifieke deal onder tijdsdruk, levert een rapport dat gericht is aan een private klant in plaats van het publiek, en wordt, zoals hierboven genoemd, vaak door een ander kantoor uitgevoerd dan de zittende accountant vanwege onafhankelijkheidsregels.
Transaction services vs private equity
Transaction services is een adviesdienst die voor een koper of verkoper wordt uitgevoerd. Private equity is vaak die koper, die mede op basis van de due diligence-bevindingen beslist of en hoe er wordt geïnvesteerd, en PE-fondsen laten vaak meerdere werkstromen parallel uitvoeren, financiële, commerciële en juridische due diligence, door verschillende adviseurs, waarbij het transaction services-team de financiële en boekhoudkundige analyse voor zijn rekening neemt.
Werkgevers
Transaction services-werkgevers in Nederland
Een selectie van bekende transaction services-werkgevers die actief zijn in Nederland, ingedeeld naar type. We noemen alleen werkgevers die we hebben geverifieerd en breiden dit overzicht na verloop van tijd uit.
Internationale banken
Vacatures
Transaction services-vacatures
We tonen alleen echte, actuele vacatures met een link naar de werkgever. Stages, werkstudentrollen en analistenfuncties verschijnen hier. Bekijk in de tussentijd alle actuele vacatures.
Bekijk alle vacaturesVoorbereiding
Hoe je je voorbereidt als student
Hulpmiddelen
Aanbevolen hulpmiddelen
FAQ
Veelgestelde vragen
Wat is transaction services, of financial due diligence?
Transaction services-teams analyseren de jaarrekening, de kwaliteit van de winst, het werkkapitaal en de netto schuld van een doelbedrijf namens een koper of verkoper voorafgaand aan een fusie of overname, om de cijfers achter de deal te bevestigen en risico's zichtbaar te maken voordat de deal wordt afgerond.
Wat is het verschil tussen buy-side en sell-side due diligence?
Buy-side due diligence wordt uitgevoerd voor de koper, om te controleren wat hij gaat kopen. Sell-side, of vendor, due diligence wordt uitgevoerd voor de verkoper, om het bedrijf en de cijfers voor te bereiden voordat kopers vragen gaan stellen.
Heb je een boekhoudkundige achtergrond nodig?
Een stevige basis in jaarrekeningen helpt sterk, en veel mensen stromen dan ook in vanuit een accounting- of finance-opleiding, of stappen over vanuit audit. Het is niet de enige route, maar vertrouwd zijn met jaarrekeningen is essentieel.
Hoe verschilt het van valuation?
Transaction services controleert de feiten achter de cijfers, de kwaliteit van de winst, het werkkapitaal en de netto schuld. Valuation neemt die cijfers en bepaalt wat het bedrijf waard is.
Hoe ziet een typische opdracht er over het algemeen uit?
In algemene termen bakent het team de opdracht af, neemt de dataroom en financiële gegevens door, analyseert de kwaliteit van de winst en het werkkapitaal, interviewt het management en levert een rapport met bevindingen dat de waardering van de koper en de dealvoorwaarden voedt.
Is dit hetzelfde als audit?
Nee. Audit controleert of de historische jaarrekening getrouw is weergegeven volgens de boekhoudregels. Transaction services analyseert die cijfers om te begrijpen wat ze betekenen voor een specifieke deal, vaak binnen een veel krapper tijdpad.
Hoe is de werk-privébalans over het algemeen rond lopende deals?
Over het algemeen loopt de werkdruk sterk op rond deadlines van lopende deals, omdat due diligence zich moet voegen naar het transactietijdpad, en is het rustiger tussen opdrachten door. Dit verschilt per kantoor en per aantal deals dat tegelijk loopt.
Kun je vanuit transaction services doorstromen naar corporate finance of M&A?
Ja, dit is een gangbare overstap. De dealervaring en financiële analysevaardigheden die je in transaction services opbouwt, sluiten goed aan bij functies in corporate finance en M&A-advies.
Gerelateerd
Gerelateerde finance-paden
Start je transaction services-reis
Bekijk openstaande vacatures of ontdek de andere finance-carrièrepaden.