Valuation
Ontdek wat valuation is, welke methodes specialisten gebruiken om te bepalen wat een bedrijf of asset waard is, wat het werk inhoudt en hoe studenten zich kunnen voorbereiden op stages en analistenfuncties.
Introductie
Wat is valuation?
Valuation-specialisten bepalen wat een bedrijf, bedrijfsonderdeel, asset of financieel instrument waard is. Die vraag komt in veel situaties terug: een fusie of overname, financiële verslaggeving zoals een purchase price allocation of een impairment test, fiscale planning, een geschil tussen aandeelhouders, of een uitkoop tussen partners. Valuation is een gespecialiseerd adviesvak, meestal ondergebracht bij de deal advisory- of financial advisory-praktijk van Big Four en middelgrote accountancykantoren, en soms als interne functie bij banken of grote ondernemingen.
Wat valuation een apart vakgebied maakt, en niet slechts een bijproduct van M&A- of auditwerk, is dat het doel van de waardering bepaalt wat er precies wordt gemeten. Een waardering voor een transactie weerspiegelt doorgaans de prijs die twee bereidwillige partijen zouden overeenkomen, waarin synergieën of een controlepremie kunnen zitten die alleen voor die specifieke koper relevant zijn. Een waardering voor financiële verslaggeving onder IFRS of Nederlandse verslaggevingsregels moet juist een gedefinieerde waardestandaard volgen, vaak fair value zoals een marktpartij die zou zien, zonder rekening te houden met de strategische redenen van één specifieke koper. Een fiscale waardering moet voldoen aan de maatstaven die de belastingdienst hanteert, en een waardering die is opgesteld voor een geschil moet standhouden bij een kruisverhoor door een tegenpartij-deskundige. Dezelfde onderneming kan dus een andere, evengoed verdedigbare waarde hebben afhankelijk van waarom de vraag wordt gesteld, en het is aan de specialist om dat onderscheid vanaf het begin van de opdracht expliciet te maken.
Wat ze doen
Wat valuation-specialisten doen
Stap voor stap
Hoe het valuationproces werkt
Hoe het werkt
Van analyseren tot rapporteren
In de kern doorloopt een waarderingsopdracht drie brede fases. Het team analyseert eerst de onderneming en de beschikbare data, past daarna de passende waarderingsmethodes toe om tot een conclusie te komen, en stelt tot slot een rapport op dat die conclusie vastlegt en onderbouwt.
De drie kernmethodes zijn niet inwisselbaar en leunen elk op andere input en andere afwegingen. Een discounted cash flow-analyse projecteert de toekomstige vrije kasstromen van de onderneming en verdisconteert deze naar een contante waarde met een disconteringsvoet die het risico van die kasstromen weerspiegelt, meestal een gewogen gemiddelde kapitaalkostenvoet, en vereist ook een aanname over de terminal value na de expliciete prognoseperiode, die vaak een groot deel van de totale uitkomst bepaalt. Vergelijkbare multiples kijken juist naar hoe de markt beursgenoteerde bedrijven met vergelijkbare kenmerken prijst, uitgedrukt in een verhouding zoals enterprise value ten opzichte van EBITDA, en passen die verhouding toe op de eigen cijfers van de te waarderen onderneming, wat sterk afhangt van het selecteren van een echt vergelijkbare groep bedrijven en het corrigeren voor verschillen in groei, marge en risico. Vergelijkbare transacties gebruiken multiples die daadwerkelijk zijn betaald bij historische overnames van vergelijkbare bedrijven, waarin doorgaans een controlepremie besloten ligt, omdat een koper meestal meer betaalt voor volledige zeggenschap dan de marktprijs van een minderheidsbelang. Omdat elke methode op andere aannames rust, leveren ze zelden identieke uitkomsten op, en het verklaren van de verschillen en het afwegen welke methode zwaarder weegt, is vaak het meest oordeelsgevoelige deel van het werk.
Soorten
Soorten valuationwerk
Functies
Functies in valuation
Stagiair
Een student die het team ondersteunt met onderzoek, data verzamelen en opmaak.
Valuation Analyst
Een starter die veel van de modellering en het vergelijkingsonderzoek op een opdracht doet.
Senior Analyst / Consultant
Draagt grotere delen van een opdracht en krijgt meer direct klantcontact.
Manager
Stuurt opdrachten dagelijks aan en coördineert rechtstreeks met klanten.
Senior Manager
Houdt toezicht op meerdere opdrachten en helpt het team ontwikkelen.
Director
Draagt verantwoordelijkheid voor de grootste en complexste opdrachten van de praktijk.
Carrièretijdlijn
Hoe lang elke stap doorgaans duurt
Valuation kent geen vaste ladder, en de timing hangt af van het kantoor en hoe je instroomt. Als ruwe richtlijn ziet het pad van junior analist tot director er ongeveer zo uit, al gaan veel mensen in een ander tempo of stappen ze onderweg over naar een verwante praktijk.
| Niveau | Doorgaans in de functie |
|---|---|
| Valuation Analyst | ongeveer 2 jaar |
| Senior Analyst / Consultant | 2 tot 3 jaar |
| Manager | 2 tot 3 jaar |
| Senior Manager | 3 tot 4 jaar |
| Director | seniorniveau, meerdere jaren om te bereiken |
Het verdienmodel
Hoe valuation past in het verdienmodel
Valuation is doorgaans een dienst die op declaratiebasis wordt geleverd. Een kantoor factureert klanten voor een waarderingsopdracht, of dat nu een eenmalig rapport voor een transactie is of een terugkerende opdracht zoals een jaarlijkse impairment test. De vergoeding weerspiegelt meestal de omvang en complexiteit van de opdracht, in plaats van een vast tarief.
Binnen een accountancy- of adviesorganisatie zit valuation meestal in de bredere deal advisory- of financial advisory-praktijk, naast M&A-advies en transaction services. Die nabijheid is belangrijk: valuationteams worden vaak bij een deal betrokken door collega's van M&A of transaction services, en waarderingswerk voor financiële verslaggeving hangt nauw samen met de auditpraktijk, omdat accountants op waarderingsconclusies leunen wanneer ze de jaarrekening goedkeuren.
Die nabijheid tot audit brengt ook een beperking met zich mee die bepaalt hoe het werk wordt bemand: onafhankelijkheidsregels beperken welke niet-auditdiensten een kantoor mag leveren aan zijn eigen auditklanten, waaronder bepaald waarderingswerk. In de praktijk betekent dit dat een valuationteam soms geen opdracht kan aannemen voor een onderneming die door hetzelfde kantoor wordt gecontroleerd, en grotere kantoren richten hun advies- en auditpraktijken hierop in. Het is een goed voorbeeld van hoe valuation, hoewel commercieel gedreven zoals elke adviesdienst, toch opereert binnen een regelgevend kader dat is gebouwd rond vertrouwen in de jaarrekening.
Beloning
Beloning in valuation
De beloningsstructuur in valuation lijkt sterk op andere deal advisory-functies bij Big Four en middelgrote accountancykantoren: een basissalaris plus een bonus die is gekoppeld aan de prestaties van het kantoor en van jezelf. Naarmate je senior wordt, wordt de bonus doorgaans een groter deel van de totale beloning.
Exacte bedragen verschillen per kantoor, niveau en jaar, en we publiceren hier bewust geen specifieke cijfers omdat die in de tijd veranderen en tussen werkgevers verschillen. Voor een student is vooral relevant dat de structuur vergelijkbaar is tussen de Big Four en andere adviesnetwerken, en dat prestatie, zowel individueel als van het kantoor, de belangrijkste factor voor de bonus is.
Juniors
Wat stagiairs en analisten doen
Junior teamleden bouwen de bouwstenen waar senior medewerkers op leunen om tot een conclusie te komen.
- Delen van waarderingsmodellen bouwen
- Data van vergelijkbare bedrijven verzamelen
- Data van vergelijkbare transacties verzamelen
- Rapporten opmaken en nalezen
- Senior teamleden ondersteunen bij opdrachten
- Berekeningen controleren en bronnen kruiscontroleren
Vaardigheden
Vaardigheden die je nodig hebt
Routes
Beste routes naar valuation
Vergeleken met werving voor investment banking of private equity, hecht valuation-werving bij Big Four en middelgrote kantoren doorgaans minder waarde aan eerdere dealervaring en meer aan aantoonbare analytische scherpte en boekhoudkundige basiskennis, wat mede verklaart waarom het een realistisch instappunt is voor studenten zonder bestaande finance-stage op hun cv. Dat gezegd hebbende, is de concurrentie om plekken bij de grotere kantoren wel degelijk reëel, en een duidelijke, specifieke interesse in valuation, in plaats van een generieke interesse in finance, valt doorgaans op in sollicitatiegesprekken.
Vergelijk
Valuation versus andere finance-paden
Valuation vs transaction services
Valuation bepaalt wat een bedrijf of asset waard is. Transaction services controleert de financiële en operationele feiten achter een deal, bekend als financial due diligence, bijvoorbeeld door de EBITDA te normaliseren, het werkkapitaal te controleren en de kwaliteit van de winst te toetsen. Beide werken vaak aan dezelfde deal, maar vanuit een andere invalshoek, en de uitkomsten hangen samen: de waarde die een valuationteam berekent is alleen zo betrouwbaar als de genormaliseerde winst- en nettoschuldcijfers die een due diligence-team heeft bevestigd. Analisten omschrijven het verschil weleens als: due diligence beantwoordt of de cijfers achter de onderneming te vertrouwen zijn, en valuation beantwoordt wat die cijfers waard zijn.
Valuation vs corporate finance / M&A-advies
Valuation is een specialistische bijdrage aan een breder M&A-proces. Corporate finance- en M&A-adviesteams sturen de volledige transactie aan, van origination en het benaderen van kopers of verkopers tot het structureren en onderhandelen van de deal, en betrekken valuation voor de specifieke vraag wat iets waard is. Een bruikbaar onderscheid is dat M&A-adviseurs commercieel en relatiegedreven zijn en veel tijd besteden aan origination en onderhandelingsstrategie, terwijl valuation-specialisten zuiverder analytisch en technisch werken, waarbij de waarde die zij berekenen slechts één van de input is die het dealteam gebruikt naast onderhandelingspositie, strategische overwegingen en financieringsvoorwaarden.
Valuation vs audit
Audit controleert of de jaarrekening van een onderneming als geheel een getrouw beeld geeft. Valuation is vaak een specialistische bijdrage waar de accountant op leunt voor één specifiek onderdeel, bijvoorbeeld bij het toetsen van goodwill op impairment of het controleren van een fair value-schatting in de jaarrekening, omdat de meeste accountants niet zijn opgeleid om zelf een volledig waarderingsmodel te bouwen of te toetsen.
Valuation vs private equity
Private equity-firma's investeren het kapitaal van hun eigen fonds en bezitten de bedrijven die ze kopen, dus hun interne waarderingswerk is een middel om tot een investeringsbeslissing te komen, niet een op zichzelf staand product. Valuation-specialisten bij een adviesorganisatie zijn externe adviseurs die de waarde voor een klant bepalen, zonder zelf een eigendomsbelang te nemen, en hun conclusie moet verdedigbaar zijn tegenover iemand buiten de eigen organisatie, zoals een accountant, de belastingdienst of een rechter, in plaats van alleen overtuigend voor een intern investeringscomité.
Werkgevers
Valuation-werkgevers in Nederland
Een selectie van bekende accountancy- en adviesnetwerken met valuationteams die actief zijn in Nederland. We noemen alleen kantoren die we hebben geverifieerd, en breiden dit na verloop van tijd uit.
Overige accountancy- en adviesnetwerken
Vacatures
Valuation-vacatures
We tonen alleen echte, actuele vacatures met een link naar de werkgever. Stages, werkstudentrollen en analistenfuncties verschijnen hier. Bekijk in de tussentijd alle actuele vacatures.
Bekijk alle vacaturesVoorbereiding
Hoe je je voorbereidt als student
Hulpmiddelen
Aanbevolen hulpmiddelen
FAQ
Veelgestelde vragen
Wat is valuation als carrière?
Valuation-specialisten bepalen wat een bedrijf, bedrijfsonderdeel, asset of financieel instrument waard is, voor doeleinden zoals fusies en overnames, financiële verslaggeving, fiscale planning en geschillen. Het is een gespecialiseerd adviesvak, meestal binnen een Big Four of middelgroot kantoor.
Welke methodes gebruiken valuation-specialisten?
De kernmethodes zijn de discounted cash flow-methode, vergelijkbare beursgenoteerde bedrijven en vergelijkbare transacties. Specialisten toetsen de uitkomst van meerdere methodes doorgaans kruislings voordat ze tot een conclusie komen.
Heb je een boekhoudkundige achtergrond nodig?
Een gedegen kennis van boekhouden is erg nuttig, omdat waarderingswerk begint bij de jaarrekening. Veel valuation-specialisten hebben een finance-, economie- of accountancyopleiding.
Hoe verschilt valuation van transaction services?
Valuation bepaalt wat een bedrijf of asset waard is. Transaction services controleert de financiële en operationele feiten achter een deal, bekend als financial due diligence. Beide vakgebieden werken vaak samen aan dezelfde transactie.
Hoe ziet een gemiddelde valuationopdracht eruit?
Een opdracht begint doorgaans met het verhelderen van waarom de waardering nodig is en welke standaard van toepassing is, gevolgd door data verzamelen, het model bouwen, uitkomsten kruislings toetsen en een rapport schrijven dat de conclusie vastlegt en onderbouwt.
Heb je een specifieke kwalificatie nodig, zoals RV of CFA?
Kantoren ondersteunen medewerkers doorgaans wanneer ze na verloop van tijd een erkende waarderings- of financiële kwalificatie willen behalen, maar dit is meestal geen vereiste om als junior te starten. Vereisten verschillen per kantoor.
Hoe is de werk-privébalans in valuation?
Deze volgt doorgaans het ritme van adviesbureauwerk, met drukkere periodes rond dealdeadlines en rapportagecycli, en rustigere periodes daartussen. Dit verschilt per kantoor, team en tijd van het jaar.
Kun je vanuit valuation overstappen naar corporate finance of M&A?
Ja, ervaring in valuation is een sterke basis voor een latere overstap naar corporate finance- of M&A-adviesteams, omdat het diepgaande modelleer- en analysevaardigheden oplevert waar die teams op leunen.
Gerelateerd
Gerelateerde finance-paden
Start je valuation-reis
Bekijk openstaande vacatures of ontdek de andere finance-carrièrepaden.